🪙 Les Stablecoins Décryptés

La volatilité est l'une des plus grandes barrières à l'adoption des cryptomonnaies pour les usages quotidiens. Si 1 BTC vaut 50 000$ aujourd'hui et 30 000$ dans 3 mois, on ne peut pas facilement payer son loyer en Bitcoin ou épargner dessus sereinement.

Les usages des stablecoins

• Trading : rester "dans la crypto" sans s'exposer à la volatilité pendant les baisses
• DeFi : collatéral pour les prêts, liquidité dans les pools, rendements stables
• Transferts internationaux : envoi rapide et peu coûteux sans conversion
• Paiements : factures B2B, salaires en crypto, e-commerce
• Refuge : populations en hyperinflation (Argentine, Venezuela) dollarisent via USDT

Les stablecoins centralisés sont adossés à des réserves réelles en dollars (ou équivalents) détenues par une entreprise. Pour chaque USDT ou USDC en circulation, il existe un dollar correspondant en réserve.

Tether (USDT)

Créé en 2014, Tether (USDT) est le premier et le plus grand stablecoin. Il représente souvent 50-70% du volume des échanges crypto quotidiens. Cependant, Tether a été controversé pour son manque de transparence sur la composition exacte de ses réserves (une partie en billets de trésorerie commerciaux, non pas uniquement en dollars cash).

USD Coin (USDC)

USDC, créé par Circle et Coinbase, est considéré comme plus transparent : les réserves sont régulièrement auditées par des tiers. En 2023, USDC a temporairement perdu son peg à 0,87$ quand Silicon Valley Bank (où Circle détenait 3,3 Mds$) a fait faillite — un rappel que le risque de contrepartie existe.

DAI de MakerDAO est le plus grand stablecoin décentralisé. Au lieu d'être adossé à des dollars dans une banque, il est collatéralisé par des cryptomonnaies (ETH, WBTC, USDC) déposées dans des smart contracts.

Comment DAI maintient son peg à 1$

1. Un utilisateur dépose 2 000$ d'ETH comme collatéral dans un "Vault" MakerDAO
2. Il peut emprunter jusqu'à ~1 000 DAI (collatéralisation à 200% minimum)
3. Si la valeur d'ETH baisse et le ratio de collatéralisation tombe sous le minimum, le Vault est liquidé
4. La sur-collatéralisation garantit que pour chaque 1 DAI en circulation, il existe plus d'1$ de collatéral

L'évolution de MakerDAO vers Sky

En 2024, MakerDAO a rebrandé en "Sky" et renommé DAI en USDS. Le protocole gère maintenant des milliards d'actifs et génère des revenus substantiels grâce aux T-bills américains achetés avec les réserves d'USDC.

Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir leur peg sans collatéral réel — uniquement via des mécanismes d'incitations et d'arbitrage codés dans des smart contracts. C'est la catégorie la plus risquée.

Le mécanisme type

La plupart utilisent un système à deux tokens :

• Token stable (ex : UST) : vise à valoir 1$
• Token de gouvernance/seigneuriage (ex : LUNA) : absorbe la volatilité

Si UST descend sous 1$, des arbitragistes peuvent le brûler contre 1$ de LUNA (récupérant la différence). Si UST monte au-dessus de 1$, ils peuvent brûler LUNA pour émettre de l'UST. En théorie, les marchés maintiennent le peg automatiquement.

Exemple : Frax Finance

Frax est un modèle hybride : partiellement collatéralisé (USDC) et partiellement algorithmique. Ils ont progressivement augmenté leur ratio de collatéral à 100% après Terra pour rassurer les utilisateurs. Une approche plus prudente qui a résisté aux crises.

En mai 2022, l'effondrement de Terra/LUNA a détruit ~40 milliards de dollars de valeur en 72 heures — l'une des plus grandes catastrophes financières de l'histoire crypto. Comprendre cet événement est crucial pour tout investisseur crypto.

Chronologie de l'effondrement

Les leçons de Terra

• Les rendements >10% sur stablecoins sont des signaux d'alarme (Anchor offrait 20%)
• La circularité (LUNA collatéralisé par UST collatéralisé par LUNA) crée une fragilité systémique
• La taille du protocole n'est pas un gage de sécurité (Terra avait 60 Mds$ de TVL au pic)
• Les stablecoins algorithmiques purs sans collatéral réel sont fondamentalement fragiles